为什么有的股票市净率低于1?这说明什么问题?
▿♫为什么有的股票市净率低于1?这说明什么问题?
为什么有些股票的市净率会低于1,这个现象说明什么问题?要搞清楚这个问题,就需要搞清楚市净率是什么,以及市净率高低对股价有什么影响。市净率是股票估值的一个指标,可以用来作为股价估值高低的参考,但需要正确看待市净率的估值作用,以免适得其反。
一、什么是市净率
市净率是一个比值,即上市公司的股价除以每股净资产,市净率又被称为PB。通过市净率计算方式,可以看出,这一指标反应的是股价与公司净资产之间的对应关系。计算市净率可以用两种方式:
方式一:用股价除以每股净资产 ;
方式二:总市值除以公司净资产
两个方式计算的结果都是一样的,每股净资产是公司净资产除以股本,而公司的净资产是公司的所有者权益(总资产-负债)。所以实际上市净率反应出的关系,就是股价对于公司的账面价值是否偏高还是偏离。毕竟公司的估值,未来前景,这些标准是见仁见智的,但公司的净资产,那是实打实的。
举个例子:
以格力电器为例,公司最新股价为57.15元,总市值为3438亿元。公司2018年总资产为2512.34亿元,总负债为1585.19亿元,净资产为913.27亿元。那么公司的市净率就是3438/913.27=3.76倍。
二、为什么会有股票市净率低于1
市净率反应的是股价与每股净资产的比例,当股价持续上涨,净资产没有发生大幅变化,市净率就会提高。同样,当股价不断下跌,就会导致股价跌破每股净资产,市净率低于1倍,也就是我们常说的“破净”。在熊市中,由于投资者信心不足,大家都在抛售股票,很多股票会出现“破净”。
目前A股跌破市净率的股票也有几百只,下面这些就属于“破净”阵营中的一部分:
还有一类股票,未必就是股价下跌导致的“破净”,而是由于股价上涨的幅度跟不上净资产的增长速度,说南京银行,最新股价是8.96元,公司最新市值为760亿元。我们看一下公司2018年财务数据:
南京银行2018年总资产为1.24万亿,负债为1.1万亿,净资产为787.66亿元。那么公司的市净率就是760/787.66=0.96倍。
虽然南京银行的市净率低于1,但股价却是长期上涨的,原因是因为公司属于长期缓慢上涨,而公司属于银行业,每年都很赚钱,除了分红后留存利润会不断推高净资产,导致市净率低于1。
三、市净率差距为什么那么大
以刚刚举的两个例子来看,格力电器市净率3.76倍,而南京银行市净率却只有0.96倍。同为A股的上市公司,为什么差距那么大呢?
这其实是由公司的经营情况和投资的预期来决定的,我们说的公司净资产,它是一个现在值,但投资股票投资的是未来,当前的净资产,只能说明公司的账面价值(或者说清算价值),并不能代表公司实际价值,公司的实际价值还需要考虑品牌价值、盈利能力和成长性。
比如说有两家公司,净资产都是10亿,市值也一样,第一家公司未来五年可以盈利2亿元、2.6亿元、3.4亿元、4.4亿元、6亿元,即每年净利润增长30%。而第二家公司未来五年可以盈利2亿、元、2.06亿元、2.12亿元、2.18亿元、2.25亿元,即每年净利润增长3%。
那么假设同时买入这两只股,五年后第一只股的净资产(不考虑分红)可增加18.4亿元,净资产为28.4亿元;而第二净资产可增加10.61亿元,净资产为20.61亿元。显然第一只股比第二只股价值会增加38%。
这就会导致投资者买入第一只股而不是第二只股,从而将第一只股票的市净率推高,和第二只股拉出明显的差距。
比如同样是大盘股,贵州茅台的市净率达到11.75倍,而中国银行的市净率却只有0.7倍。
四、市净率估值的误区
正是因为市净率反应股价与账面价值的关系,所以很多人认为使用市净率就是最好的估值方法,只要市净率低于1倍就一定是机会,说明股价被低估;反之则认为股价被高估,一股也不能买。表面上看起来有道理,但实际上有很多人这样投资不但没有赚钱,反而亏得很惨。
很简单,市净率体现的是与当前价值的对应关系,但事物是动态发展的,一只股票现在市净率低于1,只能说明当前确实是低估的。但是如果公司经营不善,业绩不断下滑,然后出现亏损,那么每年亏损都会使得净资产不断下降,就算是维持相同的市净率,股价也必然会下跌。
比如下面这家公司,ST慧业(原智慧农业),经营不善,业绩下滑,出现持续亏损,目前市净率已降至0.63倍,在公司市净率跌破1倍的时候,简单的认为这就是大机会买入,接下来也会亏损40%。
有些公司持续亏损,最后净资产连续三年为负,公司退市,当初在跌破市净率时买入的投资者同样会血本无归。这是用市净率估值的一个误区,一定要明白这其中的逻辑。当然,如果公司市净率太高,本身确实有高估的嫌疑,推动股价上涨的是预期,是净利润的增速。
但是如果净利润增长一旦达不到预期,就会出现“杀估值”,导致股价下跌,当业绩大幅下滑后,市盈率估值就不再有太多参考价值,此时大家才发现原来股价离净资产这么高了,就会选择抛售,从而继续压低估值。
所以市盈率和市净率,应该结合起来使用。对于业绩能保持稳定增长的公司,不用太过度去看市净率,但可以把它作为一个“安全边际”来看待,当公司增长不能持续后就要注意风险。而对于公司业绩没有持续性,而是周期性,在增长和下滑之间交替的公司,则又不用太过度看市盈率,需要重点考察市净率,当市净率低至1倍的时候,往往预示着往下空间不大,静待周期拐点到来。
但对于很多业绩已经不能持续保持高增长,同时也没有明显周期性影响,本身市净率低于1倍并不能说明什么问题,即便认为低估,买入后也有可能市净率继续多年保持在1倍以下。对于经营不善业绩不断下滑甚至亏损的公司,则就算是在市净率跌破1倍时投资也会遭受巨大损失。
总结:
市净率反应的是股价与每股账面价值之间的对应关系,市净率越低则相对越低估,风险越小;市净率越高,则相对越高估,风险越大。但这只是一般原理,在实际投资者,需要具体来看待,决定公司未来能否上涨的逻辑,一方面是当前估值合理,另一方面需要业绩增长,单纯看市净率是否低于1倍来判断价值容易陷入估值陷阱中。
‡~为什么有的股票市净率低于1?这说明什么问题?
很多人认为股票市净率低于1,说明股票有投资价值,多了一层保险,这种思路是完全错误的。股票市净率低于1,即:每股股价是低于每股净资产的,大致说明了以下三种情况:
1.股票所属行业是顺周期行业,多是重资产的。
2.公司的财务状况不佳,存在财务造假的可能。
3.公司在近几年内并购了其他公司,形成了大额商誉,可能因业绩变脸形成商誉减值风险。
一、市净率指标的定义及计算公式
市净率(Price-to-Book Ratio,P/B PBR)=(P/BV)=每股市价(P)/每股净资产(Book Value)
市净率是指每股股价和每股净资产的比率,假设一只股票现在宣告退市,清算时我的股权所对应那些厂房设备还有原材料究竟该值多少钱?市净率与“1”的关系就表示你为了购买这些净资产支付了多少溢价。
市净率指标并不反映盈利能力,只是告诉你这只股票绝对的内含价值和股价之间的关系。
二、市净率指标的使用
买股票就是买预期,这是投资颠扑不破的真理,当股票的内在价值被完全发掘,就已经失去了投资价值,市净率指标就是一块试金石,让你知道你买股票是否买“贵”了。
在市场上,你经常会发现这样一类公司,它们的盈利并不稳定,今年大赚之后,来年就可能大亏,这类公司一般属于周期性行业,我们经常听到“猪周期”,“煤周期”,像这类公司业绩与产品价格波动强相关,通常呈现强烈的周期性特征的行业就是周期性行业。
周期性行业大多数是重资产公司,像化工行业,资产大多数由化工厂房,原材料,机械设备组成;再比如养殖行业,资产就是你的厂房和里面养的猪,重资产行业的资产往往是由有形资产构成,计价和折旧都很明确。
所以在购买周期性行业的股票的时候,通常使用市净率指标,毕竟如果处于周期底部,企业大多数处于亏损或者不盈利的状态,用资产净值来估算才是最靠谱的,像上市公司新希望集团、正邦股份等,之前也常年亏损,但一旦周期反转,就是炙手可热的新贵。
在行业周期底部买入市净率已经低于1的周期股,在行业顶部企业大幅盈利的时候,卖出才是王道,如果你提前预料到这次寒冬,买入煤炭、化工等周期性行业,岂不是赚的盆满钵满!
三、市净率和其他指标的组合使用
通常,在价值投资的入门者眼中,最喜欢看的指标就是市盈率和市净率,市盈率反映投资的回报周期,而市净率反映股价的内含价值,两者似乎很般配,但如果你喜欢买入那些市净率低于1,市盈率也很低的股票,你却发现往往赚不到钱。
因为,市盈率和市净率都不能反映企业的成长性,所以在买股票就是买预期的真理下,市净率低于1也不能代表股票有投资价值。
芯片行业常年处于亏损状态,这是高科技公司的典型特征——轻资产,只把具有核心价值的成果自己完成,其他的任务都交给外包,所以高科技公司的市净率往往都很高,市盈率也很高或者是负值,但是市场给予它们很高的估值溢价。
而市净率低于1的公司往往是煤炭,化工等提供原材料的行业,它们充分饱和,前景被充分预期,所以市场给予它们的估值溢价并不高,在此时就需要结合ROE指标来判断,ROE即净资产收益率,即净资产可以赚多少钱,像万华化学,尽管是化工行业,但是MDI全球只有几家公司生产,所以收益率高。
同时要结合年化增长率指标,如果企业每年都实现正向增长,那么就说明企业有良好成长性,也往往会享有更高的估值溢价。
四、股票市净率低于1的三种情形
重资产行业,顺周期行业,没有了估值的想象空间,上文已经分析过,不再过多赘述。公司财务状况不佳,有财务造假可能,很多公司明明看起来很健康,但是市盈率、市净率都很低,为什么呢?这个时候就要在企业的财务报表中寻找答案,例如之前传出来财务造假的“康得新”“康美药业”,尽管每年增长率都很高,但存在着明显的漏洞。最典型的情况例如“存贷双高”“关联交易和担保行为多”“应收账款占比大”。因频繁并购产生大额商誉,可能因业绩变脸形成商誉减值风险。当企业并购了其他公司的时候,净资产是增加的,但是也同时形成了商誉。18年末的市场下跌主要就是因为降杠杆,许多公司计提了大额的商誉减值造成的。当3年的业绩承诺一过去,子公司业绩变脸的更是比比皆是。综上,股票市净率低于1,并不一定值得买入,只有对企业进行更深入的分析了解后再“谋定而后动”。内容均原创,欢迎大家一起交流学习,关注我哦!
℘Ⓞ为什么有的股票市净率低于1?这说明什么问题?
市净率=每股价格/每股净资产=市值/净资产,这也是经常用于衡量股票估值大小的一种指标,一般认为市净率低的股票估值较低,说明估值有吸引力,不过这个指标不能单一的使用,需要放在同一行业的企业使用,而且是正常经营的企业,所谓正常经营的企业就是企业没有经营不善导致企业持续亏损。
市净率低于1的企业往往意味着是经营不善,持续亏损,或者是行业处于重资产的领域,无形资产几乎为零,市场给予的是清算的估值,这两个特征至少是拥有一个,所以市场对企业的估值已经是当中破产价格来估值的,正常的企业是很难达到市净率低于1的情况,如果有这样的企业那么很有可能是一个很好的短暂的买入点,烟蒂股就有这个意思。
这是格雷厄姆的投资真谛,不过时代不一样了,格雷厄姆是在当年股灾的情况下才持有这样的投资原则,在当时股灾后,经济萧条,所以资本市场对上市公司的估值极其的低,公司估值低于净资产,甚至都低于账面现金,这个在当前看来是白送的股票,但是在当年特定的行情下确实是存在的,在现在是很难存在的,除非像2008年的时候,会短暂的出现。
巴菲特作为格雷厄姆的得意门生也是深得真传,不过巴菲特并没有死守烟蒂股,而是从中演化成一种价值投资的概念(股票价格低于股票价值),条件已经不是烟蒂股那么严苛了,在当下这种经济正常运行的情况下是不会出现烟蒂股的。
上图是A股中市净率最低的18家企业,其中2只退市,8只是被ST公司,这很明显是经营不善的企业,这种企业哪怕是破产也是要打折的,公司的清算价值都没有账面价值值钱的。这种企业只是单纯的市净率低,但是并没有什么价值。
剩下的8家企业,剩下的企业当中有两家是钢铁企业,这是明显的重资产企业,也是强周期性行业,供给侧改革前巨额亏损,供给侧改革后行业产量减少,价格回升,才恢复了以往的价格,才恢复的利润。
目前A股市场市净率低于1的公司有300家,占比达到8%。
❑✉为什么有的股票市净率低于1?这说明什么问题?
第一,公司可能是做假账,资产有水分,这种最常见;
第二,公司有重大风险,将给公司未来带来损失,比如发生严重质量事故或违法违规事件,未来前景不好
第三,公司有隐形负债没反映出来;
第四,公司所在行业处于衰退期
第五,股票市场非常不景气,过度反应
┪≎为什么有的股票市净率低于1?这说明什么问题?
一般来说,股票牛市的时候,股票市净率大都高于1,熊市的时候,会出现很多股票的市净率低于1。当期2800点的大盘行情下,就可以发现,不少股票的市净率低于1。
为了说明市净率低于1的问题,首先要给大家解释什么是市净率、净资产。净资产就是股东权益,就是公司总资产减去总负债后,股东在公司中拥有的权益,这种权益可能包括部分银行票据和存款,也可能包括部分以工程和固定资产、机器设备、存货等,甚至也包括应收但还未收到的货款。市净率就是股票二级市场的价格和股票净资产的比例。
某支股票的市净率低于1,就是说该公司股票当前的价格比公司的净资产还要低,这种股票通常被称作破净股。破净股一般说明,该股票二级市场价格低,股价可能被低估,买入该股的安全系数可能比较高。但笔者认为,具体情况要具体分析,绝不能不加分析就买入破净股。股票之所以跌破净资产,可能有以下三种情况。
第一、 上市公司净资产的质量差,可能其中包含了大量的存货,存货如果不能尽快销售出去,一般最终都会减值,也可能包含了并不产生多少收益的设备和物业,甚至包含了大量未能及时收回的应收款。
第二、 上市公司虽然有较高的净资产,但是在每股高净资产的情况下,公司每股获得的收益并不高,该净资产的营运效率不高,导致净资产收益率底下。
第三、 公司基本面良好,净资产收益率连续多年能达到15%以上,且公司的每股经营现金流连续多年为正数,甚至超过每股收益,但因为大盘暴跌导致公司股价随之暴跌,形成市净率低于1。
笔者认为,只有第三种情况下的破净股,才是真正被市场低估
和错杀的股票,值得投资者关注甚至买入,长期持有直至估值恢复而获利。
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